来源：南财社
“任何应用都可以用AI再做一遍。”AI时代，互联网企业纷纷押注AI，就连知名的大病众筹平台的水滴筹，也开始高喊“ALL in AI”。
在今年年初水滴公司的十周年活动上，公司创始人兼CEO沈鹏，在致全员信中喊出：下一个十年答案在AI。ALL in AI不仅是战略选择，更是一种生存和发展的必然。
但翻开水滴公司最新披露的2026年一季度财报，却与这场宏大的AI战略叙事形成了鲜明反差。
财报显示，水滴公司2026年一季度营收12.42亿，同比增长64.8%；归母净利润9837万元，但同比下滑9.1%。呈现出明显的“增利不增收”。
赚了更多的钱，净利润反而更差了。钱究竟去哪了？
这主要是由于水滴公司将大量资金投入营销宣传上。
财报显示，公司总运营成本及费用为11.62亿元，同比增长71.5%。其中，销售及营销费用增长最为显著，达到5.41亿元，同比增长213.8%，占了总运营成本及费用的近一半，占总营收的比重也达到了43.6%。
一边高喊着“ALL in AI”，希望成为一家以人工智能为核心的技术公司，一边研发费用却逐渐减少，转头加强营销投入，水滴公司这个操作，让市场质疑其加码AI到底是真的有计划，还是更多是噱头。
高喊“ALL in AI”两年：
研发投入下滑，却多拿3.6亿投广告
具体来看，水滴公司的运营成本与费用中，过去一直是运营成本占了大头。今年一季度却发生了变化。
财报显示，报告期内，运营成本为4.87亿，虽然同比依旧增长30%，但报告期期内费用最高的，却变成了销售与营销费用。
直接从2025年一季度的1.72亿，猛增至5.41亿，同比增长213.8%。
水滴公司解释，这主要是由于第三方流量渠道的营销支出增加了3.61亿。也就是视频平台、社交软件上的广告推流。
要知道，销售与营销费用同比一共也就增长了3.69亿，3.61个亿都被拿出去买广告了。
而运营成本的增长，也主要来源于推荐及服务费成本增加5390万元、新用户注册与认证短信成本增加3890万元，以及人员成本增加730万元。
另一边，喊着“ALL in AI”，但水滴公司在研发费用的投入上，却逐渐下滑。
2026年一季度，水滴公司研发费用为6270万，同比增长11.5%。而同期的销售及营销费用，是研发费用的8.6倍多。
如果把时间拉长，从2021年水滴公司布局AI以来，其研发费用分别为3.79亿元、2.91亿元、3亿元、2.17亿元、2.33亿元。近两年的投入力度明显放缓，也明显低于其一直对外宣传的“每年投入近3亿用于科技研发”。
而这个时间点，刚好是水滴公司2024年明确提出“ALL in AI”战略之后。之后，水滴公司在宣传上，加大了AI叙事，比如2025年水滴创始人沈鹏发布全员信，提出要抓住AI产业化机遇，成为保险业的DeepSeek；今年2月又发全员信说，水滴要从“使用AI的科技公司”，进化成“AI原生的科技公司”。
AI口号喊得越猛，研发投入却越少，营销买流越多。相较技术驱动，水滴公司似乎还是靠营销驱动更多。
起家业务“一关一缩”
保险业务占营收9成
水滴公司成立已有十年。其创始人沈鹏曾是美团的10号员工，2010年就以实习生身份加入美团，之后还以联合创始人的身份创建美团外卖。可以说，即便他不创业，也能过得很好。而他却在事业巅峰期向王兴、王慧文提出创业。2016年，沈鹏正式创办水滴公司。
早期主要以水滴筹、水滴互助等业务起家，2017年5月又上线了保险平台水滴保，开始涉足保险业务。依托水滴互助、水滴筹积累下来的用户量，水滴公司的保险业务很快就做了起来，2020年上半年每月的年化签单保费就能达到10亿。
不过2021年3月，水滴互助因为监管合规问题和商业模式的不可持续性，被正式关停。目前，水滴公司已形成保险科技、大病救助及医药服务三大业务，即水滴保、水滴筹、翼帆医药。
其中，保险业务如今已经成为水滴公司的业务支柱。
财报显示，2026年Q1，水滴公司的保险业务收入为11.46亿，占总营收的比例为92%。
而当年的两大起家业务，一个关停，另一个也在下滑。
财报显示，水滴公司的众筹业务，也就是水滴筹，2026Q1实现营收6.07亿，相较上年同期的6.7亿，下滑了9.4%。
运营成本与费用上，众筹和其他业务基本同比变化不大，保险的运营成本与费用则是从上一年的同期的5.07亿增至9.93亿。
换而言之，前文提到的砸3.61亿给第三方渠道投流、买广告，基本都是为了卖保险获客。
而公司的AI，显然也是更多用到“卖保险”上面。
水滴公司的保险相关收入，主要包括保险经纪业务和技术服务收入。一个是从保险公司获得的佣金，一个是为保险公司、保险经纪人和代理机构提供分析及智能推荐服务、风险评估技术服务、基于客户关系管理系统的技术服务以及营销服务。
从结构来看，技术服务费和保险经纪收入的差距正在逐渐缩小。2025年Q1时，水滴公司的技术服务收入才940万，而Q4时，这一数据就猛增至6.396亿。今年一季度，这一数据又达到4.21亿，与保险经纪收入，只相差了3亿。
沈鹏也在财报中表示，人工智能技术持续提升了运营效率。比如，AI保险专家推出第一年，就让保费收入实现了17.7%的季度环比增长。
保险业务虽然强劲，但背后也反映出一个无奈的事实：获客成本正在变高。
过往水滴公司的保险业务主要依赖水滴筹累计的用户导流、转化。如今水滴筹业务的萎缩，势必会让“水滴筹导流保险”模式受到影响。加大广告投放，或许就是水滴筹业务萎缩下，增加获客的无奈之举。
一边是AI战略的高调赋能叙事，一边是依赖烧钱营销的传统增长模式，成立十年的水滴公司，正陷入口号科技化、增长营销化的发展矛盾中，其AI转型的真实成色，仍有待长期落地验证。